Європейський наглядовий орган пропонує заборонити мультивипуск стейблкоїнів

20.09.2025

Наприкінці вересня Європейська рада з системних ризиків (ESRB) рекомендувала заборонити модель «мультивипуску» (multi-issuance) стейблкоїнів — токенів, що емітуються одночасно в Європейському Союзі та в інших юрисдикціях. На думку ESRB, такі схеми створюють ризик «арбітражу» між територіями та можуть призвести до кризи ліквідності в періоди нестабільності. Головна небезпека, на яку вказує орган, полягає в тому, що інвестори, бажаючи швидко обміняти активи на готівку, можуть зосередити запити на викуп у зоні ЄС, перевантаживши резерви, розміщені в цих юрисдикціях, тоді як резервні кошти за межами ЄС можуть бути недоступні або менш ліквідні. На думку ESRB, це становить загрозу фінансовій стабільності регіону. Пропозиція вже отримала підтримку в Євросистемі. Якщо її ухвалять на законодавчому рівні, це може докорінно змінити модель роботи таких токенів, як ті, що випускаються поза межами ЄС, але вважаються взаємозамінними з європейськими версіями. Це може особливо вдарити по емітентах у США, таких як Circle і Paxos, які використовують мультивипуск для обслуговування клієнтів як у межах, так і за межами ЄС. Хоча рекомендація наразі не має обов’язкової сили, вона посилює тиск на регулювання стейблкоїнів у рамках MiCA і може стати прецедентом для майбутніх обмежень з боку регуляторів ЄС.